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机构:总量政策中性偏紧 中长期贷款维持强势

时间:2020-10-19 16:39 来源:期货搭建,期货软件搭建,期货平台搭建,搭建期货平台,搭建期货 点击:105

  7月末,广义货币(M2)余额212.55万亿元,同比增长10.7%,增速比上月末低0.4个百分点。7月末人民币贷款余额166.19万亿元,同比增长13%,增速比上月末低0.2个百分点。7月末社会融资规模存量为273.33万亿元,同比增长12.9%。

  整体来看,7月份社融等货币供应总量的增速开始边际下降,一方面是央行以跨周期调节为目的,二季度的经济修复情况超预期,央行需要给未来的经济不确定留下更多的空间,另一方面是打击资金空转套利,而且目前企业从银行获得低息的短期贷款或票据融资再去购买理财或者结构性存款的套利空间越来越小,所以企业的短期贷款和票据融资增量下降。不过企业的中长期贷款增量仍然偏强,投资需求不减,居民的存款可能部分向股市转移。

  7月末,广义货币(M2)余额212.55万亿元,同比增长10.7%,增速比上月末低0.4个百分点。7月末人民币贷款余额166.19万亿元,同比增长13%,增速比上月末低0.2个百分点。7月末社会融资规模存量为273.33万亿元,同比增长12.9%。

  总量政策中性偏紧,短贷票据开始下降

  7月份的M2同比增速和社融增量均低于前值和预期,我们认为一部分源自总量的调整,另一部分是因为央行打击空转套利导致的。

  总量方面,监管层从6月份开始就表态总量要适度,要给未来保留政策的空间,从6月18日的陆家嘴论坛央行行长易纲提到“量要适度,并提前考虑政策工具的适时退出”,再到7月30日的政治局会议以及央行二季度货币政策执行报告提到的“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”,市场对货币供应的增量边际下降的预期越来越强。6月份其他存款性公司的总资产同比增速已经开始出现下降的苗头,同比增长10.35%,较5月份下降0.56个百分点。

  打击空转套利方面,6月4日在银保监会的新闻发布会上,北京银保监局党委书记、局长李明肖提到要重点整治拿着银行贷款去买理财和结构性存款做套利的情况,随后在6月10日左右,有新闻提到,监管部门的窗口指导,要求结构性存款在今年年底前,逐步压降至年初规模的三分之二。4月底结构性存款达到12.13万亿,截止6月底已经降低1.3万亿至10.83万亿。对应的,我们看到7月份表外的未贴现银行承兑汇票由正转负,新增-1130亿元,新增人民币贷款中的短期贷款和票据融资也是由正转负,累计新增-3442亿元。此外负债端企业新增人民币存款为-1.55万亿元,虽然有季节性的影响,但也比去年同期少1600亿元。监管层对空转套利的打压,一方面减少了企业的短期贷款和表外未贴现银行承兑汇票的需求,另一方面也降低了银行的存款负债,最终也体现在总量增速的下降。

  中长期贷款偏强,居民存款下降

  央行打击空转套利,但是企业端的支持力度不减。企业中长期贷款新增5968亿元,同比多增2290亿,企业的融资结构优化,中长期贷款占比持续上升,这也说明企业的投资需求仍然维持强势。居民的新增贷款同比均增加,短期贷款增加815亿元,中长期贷款增加1650亿元,表明居民的消费和按揭贷款的需求持续增加。

  居民的存款下降6163亿元,一方面是季节性的因素,往年7月也是居民存款下降的月份,但是今年比去年多降6163亿元。另外非银金融存款增加1.8万亿元,比去年多4600亿元,居民的存款可能有一部分向非银金融转移,即进入股市,这和7月份初股市大涨赚钱效应有一定的关系。

  整体来看,7月份社融等货币供应总量的增速开始边际下降,一方面是央行以跨周期调节为目的,二季度的经济修复情况超预期,央行需要给未来的经济不确定留下更多的空间,另一方面是打击资金空转套利,而且目前企业从银行获得低息的短期贷款或票据融资再去购买理财或者结构性存款的套利空间越来越小,所以企业的短期贷款和票据融资增量下降。不过企业的中长期贷款增量仍然偏强,投资需求不减,居民的存款可能部分向股市转移。

(文章来源:广发期货)

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